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为提高国内债券市场运行效率,加强互联互通,外汇交易中心、上海清算所与中央国债登记结算公司联合推进银行间债券市场跨托管机构债券借贷业务的操作便利化。2018年,在人民银行及证监会指导下,上海清算所与中国证券登记结算有限责任公司开始就银行间和交易所债券市场的跨市场发行登记及交易跨市场结算的路径等问题展开研究。未来,上海清算所还计划推出通用质押券业务(即中央对手方模式的三方回购业务),负责提供中央对手方清算服务与担保品管理服务。

在具体操作中,葛晨主要集中在三条主线上面,“我们是跟行业基准进行比较的,首先大方向不能错,必须站在行业发展的潮流上面,才能保证不会与行业发展的趋势相背离。”

超额收益的两个来源循着行业主线做好基本配置,第二个问题就是:如何跑赢竞争对手?葛晨表示,第一种方法是仓位选择做得更好、更灵活,上涨时比别人仓位高、下跌时比别人仓位低,但择时太难了,很容易出现失误;第二种办法是寻找阿尔法收益,在别人没有发现的时候提前发现优秀的标的,靠的就是基金经理勤奋不停地挖掘。葛晨其实采用的就是第二种方法,相对同类基金而言过往各季度仓位并不高,更注重个股的选择。

医药的三个增长点名牌大学生物学背景,6年的医药行业研究员打下的专业基础,造就了如今对医药行业有着非常敏锐洞察力的“医药一哥”。

近年来,随着债券市场刚性兑付逐步打破以及对外开放举措加速推出,各融资渠道对优质市场主体的争夺加剧、境内外投资者数量和类型显著增加,各方对于进一步加快我国债券市场供给侧结构性改革提出了迫切需求。金融基础设施产品多样化、服务差异化、债券市场互联互通等改革任务被提到了更重要的位置上。上海清算所成立以来,突出创新理念、聚焦创新举措,积极推动债券市场高质量互联互通,为我国债券市场专业化基础设施服务体系的丰富完善作出了重要贡献。

推动银行间债券市场创新

根据中国人民银行于2002年印发的《银行间债券市场债券发行现场管理规则》,银行间债券市场发行人可使用人民银行债券发行系统进行债券发行,并由人民银行授权机构为债券发行工作提供技术支持和发行系统的日常维护。上海清算所作为人民银行授权机构,为银行间债券市场发行人提供招标发行服务。过去十年中,包括政策性银行、证券公司、信用增进公司、中大型国有企业、民营企业及小微企业在内的各类债券发行人已在上海清算所成功发行各类债券产品。为适应快速增长的债券发行规模,上海清算所在持续提升招投标系统用户友好性及操作便利性基础上,进一步推出发行缴款线上化及承销费代理支付服务。比如,发行缴款线上化服务允许发行人在完成招标发行后,委托上海清算所依据招投标结果在指定时间代理发行人向各承销商收取募集资金,并据此完成产品登记;承销费代理支付服务则支持发行人委托上海清算所根据承销结果,并运用上海清算所资金系统完成承销费划转。在此过程中,上海清算所充分发挥金融市场基础设施机构全市场覆盖及清算结算优势,大大减少了市场机构资金支付的业务操作,降低了交易过程中的操作风险,缓解了传统招投标业务线下缴款的低效问题。

“无论是筹码还是公司基本面都要考虑到安全边际,还要考虑到基金规模大小、公司股本、公司流动性等等。而且对公司的研究要非常深入,因为你发现的优质公司可能暂时没有关注度和热度,如果不是有深刻的认识很容易动摇,耐不住寂寞、不能坚持长期持有,容易倒在黎明前。”葛晨说。

为支持创新债券指数产品上线,上海清算所积极组织市场调研,向基金管理人及机构投资者征询意见,从指数编制到业务设计,以满足市场需求为出发点进行产品创新。在方案设计上,上海清算所与外汇交易中心就银行间市场可转让债券基金项目进行讨论,结合银行间市场交易特点,缩短了指数基金在认购、申赎等环节的代理销售链条,降低了业务运营成本。在交易方式上,采用了适合机构投资者的交易规模进行清算结算,并根据市场参与者意见,研究新型对价方式的可行性。同时,上海清算所就跨市场交易所交易债券基金项目与上海证券交易所、深圳证券交易所及中国证券登记结算有限责任公司共同商讨业务流程,多方就市场参与者主体身份认定、跨市场业务效率及操作流程等方面反复推敲,以安全、高效、稳定、便捷为宗旨制定业务方案。对各项业务取得的阶段性成果,上海清算所积极与相关监管部门沟通,争取政策支持,保证业务可行性。下一步,上海清算所将推进技术系统改造,为产品创新和债券市场互联互通搭建可靠基础。

为支持债券发行工作有序开展,由市场认可的第三方机构提供专业、规范的发行登记全流程服务,对保证债券市场健康稳定发展具有重要意义。上海清算所的法定登记职能、机构连通便利及清算结算处理体系,为向全市场债券发行提供一体化服务奠定了扎实基础。

自2014年信用债市场首只债券违约以来,我国债券违约逐步常态化,在风险管理手段相对单一、市场情绪容易传染的情况下,实体经济特别是民营企业的债券融资受到了较大影响。2018年底,全国债券余额86.4万亿元,其中政府债、金融债仍占主要份额,债券市场服务实体经济还有很大提升空间。统计资料显示,2018年,我国信用债违约余额超过千亿元,虽然违约率相比国际同类市场低很多,但许多有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业的债券融资已经受到较大影响。

关于医药的长期投资,葛晨提供了一个不一样的认知角度:我们需要什么样的收益率?他认为,无论做什么投资,其实不在乎一两年内的短期弹性有多大,只要每年能比大家好一点,长期积累下来的超额收益是非常惊人的,而医药就是一个具有这样典型特征的行业。“我们统计29个申万一级行业的年度排名,发现十几年来医药生物指数在绝大多数时候排前1/2,但排名并不是特别靠前,然而过去十几年累计下来,该指数的涨跌幅是排在前列的。”

永远要敬畏市场在行业和个股的研究中,葛晨始终强调要勤奋勤勉、积极主动,但提起投资风格,葛晨坦言自己“比较怂”。他表示,自己很少做极端仓位选择,不会在一个方向上押重注,非常注重投资的安全边际。

不过医药主题基金毕竟还是重仓在某一个行业,投资者仍然会担心行业风险,对此葛晨认为,首先医药行业和其他行业不同,是一个长期稳健的行业;其次,医药板块的特点是细分子行业非常多,即便大行情不好,还是有股票不跌反涨,有非常大的腾挪空间;最后,政策变动确实会导致整个行业逻辑发生大变化,比如4+7带量采购扩围带来医药的短期阵痛,如何认识到这种变化?靠的是行业研究的基本功。

从历史上看,医药生物是值得长期投资的;从目前看未来,葛晨总结了该行业的三大增长点。首先,是医保内市场的结构性变化,包括疗效导向的创新药及产业链、性价比导向的仿制药一致性评价,“将原来不在医保里的、效果好但价格贵的药,纳入医保当中来,这就是创新药的机会”;其次,是医保外市场的自费可选医疗消费,如部分眼科、口腔、体检、医美等,这些并不是极度刚性的需求,用或不用患者可以自主决定,葛晨表示,一方面,自费领域医疗机构可以差异化定价,另一方面,用户会主动加深对产品的了解,更容易形成黏性;最后,是全球视角下的中国优势,比如工程师红利和产业链优势,具体受益领域包括医疗设备、CRO/CDMO 行业等。

导读:上海清算所积极推动债券市场高质量互联互通,为我国债券市场专业化基础设施服务体系的丰富完善作出了重要贡献

作为一位新锐基金经理,在过往一年半的管理生涯中,葛晨不断在市场中磨练、沉淀和总结,不断修正自己的投资理念,始终走在正确的道路上。他说,“第一年管理是研究员思维,总希望挖掘出市场不一样的东西,但后来发现,市场选择出来的东西一定有它的道理,永远要敬畏市场。你可以有不一样的想法,但是一定要极度的谨慎。复杂市场中,生存下来是第一要务,必须对基民负责、对自己负责。”

超额收益主要来自哪几个方面呢?首先,是跨行业的机会,葛晨年初发现非洲猪瘟导致养猪行业发生变化,通过研究分析认识到,生猪大量死亡将导致猪小肠减少,而某上市公司出产的某种药品就是从猪小肠中提取的,作为原料的猪小肠减少,但该药品的需求量是刚性的,很可能会导致价格暴涨,那么库存多的该上市公司必然会受益于药品提价,。基于葛晨年初买入该公司,这一跨行业额的研究成果确实为投资组合带来了超额收益。

博时基金葛晨:医药行业长期乐观 聚焦三大增长点

作为信用风险缓释工具登记托管机构,上海清算所自2010年11月起,为信用风险缓释凭证(CRMW)进行登记。产品发展初期,标的债券均为存续期债券,且标的主体以央企和国企为主,受市场参与者信用风险保护需求不足影响,截至2018年9月,市场共创设11只CRMW,合计规模15.75亿元。2018年10月,为落实支持民营企业融资相关指示,满足市场信用风险保护需求,上海清算所积极改进原有业务流程,在传统CRMW创设业务基础上创新增设了预配售及联合创设功能。预配售通过将信用风险缓释工具和标的债券同步发行创设,实现了标的债券全生命周期信用风险管理;联合创设通过允许多家创设机构共同设立信用风险缓释工具,增强了CRMW对标的债券的信用风险保护力度。新设立的民营企业债券融资支持工具满足了市场投资者的信用风险保护需要,截至2019年6月,市场已登记CRMW100只,合计规模135.68亿元。

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本文来源:恒彩彩票注册 责任编辑:嘉年华彩票官网2019年11月22日 03:58:18

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